供給壓力暫緩，需求回升并不看好。從季節(jié)性角度來說，下半年礦山擴(kuò)產(chǎn)壓力小于上半年。上游礦山擴(kuò)產(chǎn)一般集中在二季度，二季度滿產(chǎn)后三季度環(huán)比供應(yīng)增量減弱。以四大礦山為例，今年二季度總產(chǎn)量增量在6000-7000萬噸，而三季度共計環(huán)比增量3000萬噸。90美元/噸-100美元/噸附近，國內(nèi)外部分高成本礦也逐步開始擠出。2014年下半年鐵礦石供應(yīng)矛盾暫緩，市場焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移至下游需求層面。

盡管當(dāng)前市場需求改善預(yù)期較高，但就行業(yè)數(shù)據(jù)來看，需求面實難看見明顯改善動力。上半年，鋼材市場供需兩弱，1-6月供給增速不到3%。下游剔除出口后，1-6月全國粗鋼表觀消費(fèi)量增量不到400萬噸。終端市場熱情同樣疲弱，體現(xiàn)在下游鋼貿(mào)商持續(xù)去庫存。截至7月末，全國鋼材社會庫存僅1300萬噸，低于前幾年同期1500萬噸的水平。

   庫存風(fēng)險壓制上方空間，期價等待向下突破。除了鋼廠補(bǔ)庫這一階段性利多支撐的減弱外，港口庫存仍是礦價最大的隱患。盡管從庫存總量看，7月份以來，港口鐵礦石庫存小幅回落。由從7月初最高1.16億噸小幅回落至1.13億噸。但較8000-9000萬噸的正常庫存量仍然十分富余。港口庫存總量壓制雖未進(jìn)一步增加，但庫存結(jié)構(gòu)仍對價格十分不利。據(jù)調(diào)研，當(dāng)前港口仍有不少高價庫存鎖定其中，一旦礦價反彈過高即會流出從而壓制價格。由于港口庫存總體結(jié)構(gòu)復(fù)雜且屬性難以區(qū)分，我們以港口保稅區(qū)庫存作為鎖定庫存的樣本。據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)，今年5月份時，港口鐵礦石保稅區(qū)庫存/總庫存比例由前期5%突增值至7%?？紤]當(dāng)月普式指數(shù)均價在100美元，因此在下游需求平穩(wěn)背景下，預(yù)計普氏突破100美元即會有大量死庫存流出。港口庫存結(jié)構(gòu)壓制下，礦價難以突破100美元。